事件:公司于11月28日晚间发布公告《关于公司参与设立教育产业投资并购基金签订投资框架协议的公告》,长方集团拟通过长方易德教育产业投资并购基金以1.2亿元获得贝壳金宝教育科技有限公司51%的股权,其中6000万元以股权转让的形式收购贝壳金宝34%的股权,另外6000万元用于增资贝壳金宝(其中520万元计入贝壳金宝注册资本,5480万元计入资本公积)。
   
投资要点
   
金宝幼儿园是贝壳金宝旗下高端幼儿园品牌。金宝幼儿园源于全球早教第一品牌美国“金宝贝”早教中心,致力于为中国家庭提供与世界同步的高水平学前教育,目前凭借其雄厚的师资力量和高质量的教学水平闻名,多次获得新浪、网易等主流门户网站颁发的各种幼儿教育奖项,成为国内最高水准的幼儿园品牌之一。目前,金宝在北京、上海、广州、深圳、武汉、包头、贵阳等多地拥有成熟或新建园所,均以卓越的教学品质广受好评,并处于该城市幼儿教育最高收费的层次。2016年金宝北京校区的新生收费标准达到双语班75,000元/年,国际班103,000元/年。9月新开学的上海校区按照双语班70,000元/年,国际班90,000元/年的收费,实现了三周招生近200人,当年即可实现盈利的好成绩。广州校2016年新生收费标准也已超过60,000元/年。
   
业绩承诺体现贝壳金宝管理层对于未来发展的信心。贝壳金宝承诺2017年度、2018年度、2019年度三个会计年度的净利润分别不低于1000万、2000万、3600万。同时承诺,自交割之日起三年内,贝壳金宝名下全资或控股的直营幼儿园不少于30家。
   
长方集团“教育+LED”双主业起航。除了此次收购贝壳金宝,长方集团还在11月23日公告拟6亿元收购深圳特蕾新教育集团有限公司60%的股权。特蕾新幼教园区重点布局于经济发达的一二线城市,其中以广东、特别是深圳为主。两家幼教集团在未来也有望产生协同效应。在如此短暂的时间内接连收购两家高端幼教集团,展现了长方集团“教育+LED”双主业战略的推进,多元化的经营也将带来可观的未来收益。
   
盈利预测及投资评级:此次收购仍处于框架协议阶段,暂时不考虑变动短期的盈利预测。目前公司以仍以LED移动照明产品为主,考虑到占主营业务收入40.4%的贴片式LED业务不断下滑,占比47.47%的移动照明应用产品和占比4.02%的照明产品业务继续增长,暂时维持公司2016-2018年EPS预测分别为0.11/0.13/0.22元。考虑到公司三季报公布的大量的货币资金,公司有望在未来持续加码高端幼教市场,实现幼教集团之间的协同效应,为教育类资产的整合打下基础,因此首次覆盖给予“买入”评级。
   
风险提示:教育资源整合效果不及预期;原LED主营业务大幅下降。